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  公司是一家国内外为数不多的可提供输电线路、配电线路、电力电缆故障监测、检测与定位系列新产品的厂家，在电力故障监测与保护控制领域形成了鲜明特征和技术优势，具有较高的行业知名度。公司主要经营产品主要为智能电网故障监测与自动化、开关磁阻电机驱动系统。

  公司目前基本的产品为智能电网故障监测与自动化，2020年占收入比重达68.26%！其中占比最高的为配电网自动化产品占比29.91%，也是公司增速较快的产品自18年年均复合增速达30%！其次为开关磁阻电机驱动系统，2020年占比26.19%！

  根据十三五规划，预计2020年全国发电装机容量20亿千瓦，年均增长5.5%！全社会用电量为6.8-7.2万亿千瓦时，年均增长3.6%-4.8%，人均用电量5,000 千瓦时左右，接近中等发达国家水平。

  随着电网工程投资的稳步增长，在十三五期间为5,000亿元，对应公司所在的电力二次设备市场规模在500亿元。

  3、同行业对标及估值：部分细分产品市占率超30%！合理估值最高30亿元，一签最高盈利1万！

  根据测算，公司市占率前三位的产品，均超过10%，其中电力电缆故障探测与定位产品市占率高达30.67%！而输电线路故障行波测距产品市占率也超过20%！公司智能电网故障监测与自动化的市占率整体较高。而另一类开关磁阻电机驱动系统尽管目前营收不高（不到1亿元），但未来潜在保守市场估计在200亿元以上（数据来自北极星电力网），未来空间广阔！

  公司两块业务，其中电网相关业务能够比上市公司较多，而开关磁阻电机驱动系统主要竞争对象来自海外公司。我们选取同行业可比公司国电南瑞和许继电气，其中国电南瑞市值1330亿元（流通市值1322亿元），2020年营收385亿元，净利润48.5亿元；许继电气市值127亿元，2020年营收112亿元，净利润7.2亿元；公司与两者相比差距较大，营收仅相当于国电南瑞的0.86%、许继电气的2.97%，而归属净利润分别是其1.14%、7.73%，从这角度看尽管规模差距太远，但单位盈利能力优于上述两家公司。根据对标公司规模判断，公司合理市值在11.5亿元，但考虑到非电网业务市场广阔给予公司15亿元估值，鉴于公司在科创板上市由于发行市值仅有10亿元，其流通盘仅有2.5亿元，我们按公司科创板流通盘来进行初始估值，给予公司合理市值30亿元（流通盘7.5亿元），公司在科创板上市，单签500股，一签盈利约1万元！

  4、着重关注：前五客户占比54.3%！毛利率较高，且持续提升！依赖国家、南方两大电网集团！核心产品获得多个奖项！三板转股！员工跟投！

  1）、主要客户情况：公司前五客户2020年收入占营收比例为54.34%，客户相对集中，其中前两位客户为国家电网、南方电网及下属公司。

  2）、毛利率较高，且持续提升：公司综合毛利率2020年为54.34%，自2018年以来持续提升，其中占比最高的配电网自动化产品毛利率持续提升，2020年为50.58%，第二大产品开关磁阻电机驱动系统尽管毛利率也在持续提升，但2020年毛利率仅为35.76%。

  3）、依赖国家电网、南方电网：公司主要客户为国家电网、南方电网两大电网和他的下属公司，2020年两大电网集团及下属公司营收占整体的38.7%！并呈现逐步上升趋势。

  4）、所获荣誉：公司核心技术曾获国家技术发明二等奖、国家技术发明四等奖等多个重要奖项；智能电网故障监测与自动化产品曾应用于包括国内第一条1000kV输电线kV输电线kV输电线路、国内第一条高海拔±400kV输电线路、国内第一条四端柔性直流输电工程等许多重大项目。

  5、 募集资金用途：募集资金主要投向产品扩产！ 投产后年增营收2.17亿（65%）！

  公司募集资金主要投向智能电网故障监测与自动化产品升级项目、基于SRD的智慧工厂管理系统产业化项目，同时建设研究院、营销网络及信息化并补充流动资金。募集资金项目投产后，年新增各类设备8120套，可增加营收2.17亿元，比现在增加65%！

  6、 近期业绩及预测：21年一季度营收同比翻倍、扣非净利同比减亏！21年上半年预计至高营收增25%、扣非净利同比增11%！

  公司2021年一季度营收0.47亿元同比增长106%，扣非归母净利润-0.09亿元同比减亏388万元！预计21年上半年营收至高1.6亿元同比增长25.3%，扣非归母净利润0.2亿元同比增长11%！公司业务呈现季节性，下半年确认收入较高，2021年上半年增长主要受去年四季度下游纺织、锻压行业景气，公司开关磁阻电机驱动系统需求旺盛。

  科汇股份，公司来自山东，公司目前产品是双轮驱动，一种原因是服务于电网业务，主要为国家电网及南方电网，部分产品市占率高达30%，但属于电力二次设备领域，整体市场约是电力设备投资的10%，市场规模有限，且公司与行业内的公司规模差距巨大！公司另一块业务是与电力相关的开关磁阻电机驱动系统，听上去很复杂，其实是对现有产品的替代，可以轻松又有效地提升节能效率，若整个市场都替换的话，市场空间还是很恐怖的，但问题是这个替换的频率问题，公司该项业务上涨的速度有限，且拖累整体毛利率，未来发展仍存疑。

  公司整体属于有自身技术优势的小公司，今天在科创板上市发行流通盘仅2.5亿，还是有一定的涨幅空间，但其与行业内的公司相比，规模差距太大，增长也不显著，属于看看就好，给予公司综合了解即可评价（小结整体评价分为五档分别为强烈推荐、推荐、谨慎关注、需要我们来关注、了解即可！）。

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